L’inflazione è tornata a mordere. E la Banca Centrale Europea si prepara a rispondere.
Dopo aver mantenuto i tassi invariati al 2,5% nella seduta del 29 ottobre 2026, il Consiglio direttivo della BCE guarda con crescente preoccupazione ai dati sui prezzi: l’inflazione nell’area euro è risalita al 3,8% a settembre per poi toccare il 4% a ottobre, il doppio dell’obiettivo di medio termine dell’istituto. Il segnale che emerge da Francoforte è inequivocabile: se i dati non cambieranno, il 17 dicembre i tassi saliranno ancora.
La presidente Christine Lagarde ha aperto esplicitamente a questa possibilità, sottolineando che la riunione di dicembre sarà accompagnata dalle nuove proiezioni economiche della BCE e da dati aggiornati sull’andamento dei prezzi. Nessuna decisione formale è stata anticipata, ma il messaggio ai mercati è stato trasmesso con chiarezza. Il capo economista Philip Lane, intervenuto a Bloomberg Television, ha dichiarato: «Se il quadro informativo di cui disporremo a dicembre dovesse coincidere esattamente con quello attuale, ritengo che sarebbe prudente procedere a un rialzo». Una formulazione tecnica, ma politicamente densa.
Tre funzionari della BCE, che hanno parlato con Reuters dopo la riunione di ottobre, riferiscono che un rialzo il 17 dicembre è ormai quasi certo, salvo un improvviso crollo dei prezzi dell’energia. L’intervento porterebbe il tasso sui depositi dal 2,5% al 2,75% e rappresenterebbe il terzo aumento dell’anno, dopo quelli di giugno e settembre. Gli swap di mercato prezzano già una probabilità dell’84% circa per un rialzo di 25 punti base.
Il presidente della Bundesbank Joachim Nagel ha definito tale mossa «quasi inevitabile» in assenza di un significativo miglioramento delle prospettive sui prezzi. Anche il governatore della Banca d’Italia Fabio Panetta ha riconosciuto che la persistenza di un’inflazione superiore al 2% potrebbe richiedere ulteriori interventi. La convergenza di posizioni tra i membri del Consiglio direttivo, storicamente diviso tra falchi e colombe, segnala quanto la situazione sia percepita come urgente.
La causa principale di questa nuova fiammata inflazionistica è l’energia. Le tensioni geopolitiche in Medio Oriente hanno fatto risalire i prezzi delle materie prime energetiche, e Lagarde ha spiegato con precisione il meccanismo: «Non è tanto la guerra in sé a causare l’inflazione, ma quando la guerra si svolge in Medio Oriente, da cui proviene una quota significativa delle forniture energetiche, è attraverso questo canale che l’inflazione entra nelle nostre economie». Una lettura che rimanda alla fragilità strutturale dell’Europa nella gestione delle dipendenze energetiche, un nodo che nessuna politica monetaria, da sola, può sciogliere.
Sul piano macroeconomico, le stime interne della BCE indicano che il recente rialzo dei rendimenti dei titoli di Stato potrebbe ridurre la crescita economica di 100 punti base cumulativi e l’inflazione di 90 punti base nel biennio 2027-2028, rispetto alle proiezioni di riferimento di settembre. L’istituto riconosce il rallentamento in atto e l’irrigidimento delle condizioni finanziarie, ma ritiene che i rischi al rialzo sull’inflazione restino prevalenti. È un equilibrio delicato: stringere troppo rischia di soffocare una crescita già fragile, allentare troppo presto significa perdere credibilità nella lotta ai prezzi.
Alcuni analisti leggono la comunicazione complessiva della BCE come compatibile con una fase finale del ciclo restrittivo. ING, in particolare, ritiene che quello di dicembre potrebbe essere l’ultimo rialzo, motivando la previsione con il fatto che finora i rincari energetici si sono trasmessi solo in misura limitata agli altri prezzi. I mercati monetari, però, non escludono un ulteriore aumento di 25 punti base anche oltre dicembre, segno che l’incertezza rimane elevata.
La decisione finale dipenderà dai dati che arriveranno nelle prossime settimane. Inflazione di fondo, prezzi energetici e dinamiche salariali costituiranno il triangolo di riferimento su cui il Consiglio direttivo costruirà la propria scelta. In un contesto in cui la politica monetaria europea deve dimostrare di saper agire con rigore senza trasformarsi in un freno allo sviluppo, ogni numero conterà. Francoforte ha imparato, a caro prezzo, che la credibilità si guadagna con i fatti, non con le parole.