Un anno di caduta libera
All’inizio del 2024, le azioni Stellantis quotavano 9,72 euro per azione, con una capitalizzazione di mercato che sfiorava i 28 miliardi di euro. Una valutazione che rifletteva, almeno in parte, la fiducia degli investitori in un gruppo automobilistico nato dalla fusione tra FCA e PSA, proiettato verso una stagione di crescita industriale e di consolidamento europeo. Oggi quel scenario appare lontano.
Nel corso dei mesi successivi, il titolo ha imboccato una traiettoria discendente che non ha trovato argini significativi. Venerdì scorso la seduta di Borsa si è chiusa con un ulteriore calo del 6,3%, portando la perdita settimanale all’8,9%. Le azioni sono così scivolate fino a 3,56 euro, per una capitalizzazione residua di appena 10,3 miliardi di euro. Dall’inizio dell’anno, il titolo ha bruciato il 63,4% del proprio valore.
Una contrazione di questa portata non si spiega con un singolo fattore. È il risultato di una convergenza tra difficoltà strutturali del settore, fragilità industriale interna e, non da ultimo, una pressione finanziaria organizzata e crescente.
Il contesto: l’auto europea stretta tra dazi e concorrenza cinese
L’industria automobilistica europea attraversa una fase di transizione particolarmente delicata. Da un lato, i dazi statunitensi continuano a gravare sulle esportazioni; dall’altro, la concorrenza dei produttori cinesi si fa sempre più aggressiva, erodendo quote di mercato nei segmenti di fascia media. Il caso Volvo, travolto da un crollo analogo, dimostra che Stellantis non è un’eccezione isolata, ma parte di una crisi sistemica che investe l’intero comparto.
A queste pressioni esterne si sommano le difficoltà interne. Dopo svalutazioni per oltre 22 miliardi di euro, il gruppo ha avviato un piano di rilancio che, secondo i dati disponibili, sta producendo i primi segnali positivi sul fronte delle vendite. Il mercato, tuttavia, rimane cauto. Gli analisti di HSBC hanno tagliato la loro valutazione su Stellantis e raccomandato agli investitori di ridurre l’esposizione al titolo, in vista della pubblicazione dei risultati del terzo trimestre, fissata per mercoledì 28 ottobre. La diffidenza è palpabile: il mercato attende riscontri concreti a bilancio prima di modificare il proprio giudizio.
La meccanica dello short selling
Accanto alle ragioni industriali, però, esiste una componente finanziaria che amplifica la pressione sul titolo: le vendite allo scoperto, o short selling. Il meccanismo è relativamente semplice. Un fondo prende a prestito titoli della società bersaglio da una controparte terza e li vende immediatamente sul mercato, con l’intenzione di riacquistarli in un secondo momento a un prezzo inferiore, per restituirli al prestatore e incassare la differenza. La scommessa funziona se, nell’intervallo di tempo tra la vendita e il riacquisto, l’azione ha effettivamente perso valore.
Questa pratica, perfettamente legale e regolamentata, diventa però un fattore di accelerazione quando si concentra su un titolo già sotto pressione. Più venditori allo scoperto entrano in campo, più aumenta l’offerta di azioni sul mercato, e più il prezzo tende a scendere — innescando un circolo che può diventare autoalimentante.
Dieci fondi contro Stellantis
Stando ai dati della Consob, le posizioni nette corte su Stellantis hanno raggiunto una soglia critica: ammontano ormai a quasi il 10% del capitale della società. Almeno dieci hedge fund, con sede in parte negli Stati Uniti e in parte nel Regno Unito, hanno aperto posizioni nette corte superiori allo 0,5% del capitale, la soglia di obbligo di comunicazione all’autorità di vigilanza.
Su tutti spicca Marshall Wace, il fondo londinese che ha accumulato la posizione netta corta più rilevante: l’1,98% del capitale di Stellantis, equivalente, ai corsi attuali, a una scommessa al ribasso del valore di oltre 200 milioni di euro. Una cifra che dà la misura dell’entità dell’offensiva speculativa in corso.
La coincidenza tra la pressione degli short seller e il calendario della comunicazione finanziaria — i risultati trimestrali attesi a fine ottobre — non è casuale. In un contesto in cui gli analisti esprimono riserve e il mercato sospende il giudizio, chi scommette al ribasso dispone di un terreno favorevole. Resta da vedere se il piano di rilancio industriale saprà fornire, nei prossimi mesi, argomenti sufficienti per invertire questa dinamica.